华泰期货铜日报20230301：LME暂停美国仓库中俄罗斯金属新仓单注册

策略摘要

目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货市场，昨日市场几乎完全进行下月票交易，SMM亦对当月合约下月票据报价，当月票与次月票价差20~30元/吨。早市，持货商报价略显分化，少部分持货商抬价对主流铜报于下月票贴水30~10元/吨附近，其余持货商延续昨日下午报价，对主流铜报于下月票贴水80~60元/吨。进入上午十时，主流铜成交价格趋于统一，市场很难寻找到贴水80~70元/吨的平水铜，持货商报主流平水铜下月票大多贴水70~50元/吨。好铜如金川大板、CCC-P等报于下月票贴水40~30元/吨，湿法铜仅少量ESOX下月票贴水100元/吨、MET下月票贴水110元/吨、MOOK系列下月票贴水120元/吨附近。临近上午十一点，市场主流平水铜下月票贴水60元/吨以下价格难觅，成交重心再次上抬。显示出持货商仍存挺价情绪，不过整体成交情况依然相对有限。

观点：

宏观方面，昨日欧元区内法国以及西班牙2月CPI数据继续高企，其中法国CPI数据同比上涨7.2%，创下历史新高，西班牙CPI数据上涨6.1%。这使得市场对于3月欧元区仍会采取大幅加息的预期再度增强。此外，目前LME方面宣布针对美国仓库暂停任何俄罗斯原铝、铜、铅、镍以及铝合金的注册仓单，但由于目前存在LME美国仓库中的俄罗斯金属仅有少部分铝合金，因此整体影响暂时不大。

矿端方面，据Mysteel讯，供应端的干扰持续，主要聚焦在巴拿马、秘鲁和印尼，继秘鲁和印尼的矿山停产之后，巴拿马铜矿的采矿业务也于2月23日暂停，将继续对市场进行干扰。市场主流交易3月-4月货物。国内铜精矿贸易却出现一定回升。2月24日当周，TC价格走低0.35美元/吨至77.88美元/吨。预计在南美矿端干扰不断的情况下，TC价格仍将持续小幅回落。

冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量22.4万吨，环比减少0.50万吨，广东、湖北等地有冶炼企业进行检修，影响产量不大，其他冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。因此铜产量小幅减少。但由于2-3月炼厂检修安排相对有限，因此冶炼端变化整体不会太大。

消费方面，据Mysteel讯，上周前半周由于受铜价上涨影响，下游采购愈发谨慎，下游加工企业采购情绪疲软，多以刚需拿货为主。此外，因本月长单履行尚未结束，加之现货贴水局面扩大，且部分持货商持看涨后市升水情绪，逢低入场收货，整体市场需求以贸易商压价收货为主。目前需要谨防下游需求向好预期无法切实兑现而可能对铜价产生的打压作用。不过相对令人欣慰的是，近期据央视报道，全国工地开复工情况持续向好，水泥行情随之水涨船高。上海、江苏等地的水泥中转库部分销售商看涨情绪浓厚，正着手扩大库存。

库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至6.41万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.06万吨至14.08万吨。

国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.94，较前一交易日上涨0.09%。

总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：中性

期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）

■风险

美元以及美债收益率持续走高

需求向好预期无法兑现